Оценка эффективности инвестиционных проектов

Причина, по которой мы прибегаем к обособленной оценке, состоит в различающихся характеристиках материнской и дочерней компаний разные значения стоимости капитала , темпов роста и нормы реинвестирования. В данных обстоятельствах оценка консолидированной фирмы может привести к ошибочным результатам. Есть еще одна причина. После того, как проведена оценка объединенной фирмы , нужно вычесть ту долю собственного капитала дочерней компании , которая [ . Конечно, эти величины также неявно присутствуют в нашей предыдущей формуле — тут меняется лишь форма представления. Измененное выражение будет выглядеть следующим образом [ . Тогда потоки денежной наличности будут дисконтироваться с нормой [ . Это означает, что для каждого проекта устанавливается индивидуальная норма реинвестирования. При использовании критерия ДЧД норма реинвестирования равна норме дисконта для всех проектов, что представляется более логичным.

Презентация: Анализ бизнес-проектов в специфических условиях реализации

Это значит, что и обязательно будет больше единицы. Так как при ставке, равной требуемой норме доходности, положительна, должна превышать требуемую норму доходности, поскольку приравнять к нулю можно лишь при помощи более высокой ставки процента. Таким образом, по всем трем критериям следует принять проект.

Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения срока Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную . по абсолютной величине первоначальным инвестициям I0, следовательно, . которые не требуют промежуточных капиталовложений, а полученные от .

Теперь на нашем сайте можно за 5 минут создать свежий реферат или доклад Скачать книгу целиком можно на сайте: Предложения в тексте с термином"Поступление" По дебету счета отражается покупка и поступление материалов на склад, по кредиту — отпуск материалов в производство. Для определения ожидаемых поступлений средств за период используют информацию из бюджета продаж, данные о продаже в кредит или за наличные, о порядке сбора средств по счетам к получению. Поступление денежных средств Поступление от прошлых продаж Бюджет продаж за наличные Бюджет продаж в кредит плюс записи поступления — процент поступления за первый месяц, второй месяц и т.

При подготовке сметы бюджета денежных средств необходимо концентрироваться на времени фактических поступлений или платежей средств, а не на времени исполнения хозяйственных операций. В каждой организации на основании прошлого опыта и суждения руководства о текущей ситуации определяют ожидаемый порядок в процентном отношении поступления денежных средств от продажи в кредит, предусматривается и возможное непоступление денег либо создание резерва по сомнительным долгам.

Сомнительно, что максимизация приведенной стоимости будущих поступлений денежной наличности может быть реализована на практике без выработки принципов, необходимых для достижения этой цели, изучив которые вы поймете, как увеличить поступления денежной наличности. Если таковой является максимизация будущих поступлений чистых платежей, то оптимальный альтернативный курс действий следует выбирать путем сравнения прогнозов поступления денежных средств. Значит, к каждому альтернативному курсу действий должны быть применены методы анализа прироста инкрементного анализа чистых денежных поступлений.

Ранжирование инвестиционных проектов Все рассмотренные выше показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся в тесной взаимосвязи и позволяют оценить их эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов их следует рассматривать в комплексе. Но если простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку инвесторы могут устанавливать различные пороговые значения для показателей простой нормы прибыли эффективности капитальных вложений и срока окупаемости, то взаимосвязи между показателями, основанными на дисконтированных оценках, более сложные.

Существенную роль при этом играет обстоятельство, идет ли речь об единичном проекте или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые, и исключающие друг друга проекты.

возможность промежуточного изъятия средств (в принципе возможно, Поток равнозначных денежных поступлений, поступающих через равные что означает наличие возможности реинвестирования полученного дохода. .. где OFi – отток денежных средств в i-м периоде (по абсолютной величине );.

Метод внутренней нормы рентабельности Алгоритм применения. Все поступления и все затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта. Иными словами, это та ставка дисконтирования, при которой уравновешиваются текущая стоимость ожидаемых денежных расходов и текущая стоимость ожидаемых денежных поступлений; графический прием определения внутренней нормы рентабельности проекта основан на вычислении ряда значения чистой настоящей стоимости проекта при различных ставках дисконтирования и предполагает выполнение следующих действий: Графический способ определения внутренней нормы рентабельности проекта не дает необходимой точности, но им можно пользоваться при отсутствии специального финансового калькулятора или компьютерной программы по инвестиционному анализу.

Аналитический способ определения внутренней нормы рентабельности может быть реализован двояко: Подобные расчеты можно продолжать многократно до получения искомого результата с такой точностью, какая будет нужна инвестору. Точность расчетов при этом обратна длине интервала. Данный метод предполагает, что проекты с внутренней ставкой рентабельности, превышающей средневзвешенную стоимость капитала принимаемую за минимально допустимый уровень доходности одобряются.

Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным и формируют инвестиционный портфель с наивысшей суммарной чистой настоящей стоимостью, если инвестиционный бюджет ограничен. Показатель внутренней нормы рентабельности определяет такую максимально допустимую ставку ссудного процента, при которой кредитование проекта осуществляется без убытков, то есть без использования для выплат за кредит части прибыли, полученной на собственный инвестированный капитал.

Показатель внутренней нормы прибыли наиболее приемлем для сравнительной оценки проектов в рамках широкого диапазона: В действительности, часть средств может быть выплачена в виде дивидендов, часть — инвестирована в низкодоходные, но надежные активы краткосрочные государственные облигации и пр. Критерий ВНР имеет также ряд слабых сторон: Особо значимой является эта проблема для нестабильных условий внешней среды; не учитывается возможность множественности пороговых значений для различных периодов в течение реализации проекта.

Критерии оценки проектов (Часть 3)

Методы анализа инвестиционных проектов. Метод простой бухгалтерской нормы прибыли. Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций затраты основных и оборотных средств в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли. Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления.

Показано, что риск реинвестирования зависит от дюрации облигации. о том, что чем большую величину промежуточных денежных потоков создает облигация, Необходимость реинвестирования промежуточных поступлений, а также . Для перехода от абсолютных изменений будущей стоимости к.

Санкт-Петербургский государственный университет В статье отмечается, что при инвестициях в облигации инвестор сталкивается с двумя видами рисков, зависящих от ее структуры, а также от будущих значений процентных ставок: В инвестиционном анализе используется ряд методов для оценки процентного риска. Один из наиболее известных методов основан на использовании дюрации.

Однако общепринятых способов оценки риска реинвестирования не существует. Проведено исследование влияния процентных ставок на результаты инвестирования. Показано, что риск реинвестирования зависит от дюрации облигации. Введен новый показатель риска реинвестирования дополняющая дюрация. Проведен анализ свойств этого показателя, выявлены его допущения. В случае продажи облигации ранее срока погашения инвестор сталкивается с процентным или рыночным риском, который проявляется в изменении рыночной стоимости обращающихся финансовых инструментов при изменении процентных ставок [5].

Рост ставок снижает стоимость облигаций, что может привести к потерям в случае продажи. В инвестиционном анализе существует целый ряд методов для оценки процентного риска. Один из наиболее известных методов основан на использовании дюрации облигации. Он хотя и обладает целым набором недостатков и допущений, но позволяет явным образом оценить уровень возможных изменений стоимости облигации в результате изменений процентных ставок [5].

Экономическая оценка инвестиций. (Тема 5)

Графическое представление платежного ряда проекта, приносящего постоянный доход, дано на рисунке 1. Инвестиционные проекты с постоянным доходом. В качестве примеров проектов данного типа можно привести эксплуатацию объектов недвижимости или земельных участков при условии сохранения постоянной арендной ставки.

При завышенной величине ВНД часть эффективных проектов может быть когда реинвестирование промежуточных денежных потоков осуществляется по Не способен отразить абсолютную величину чистых экономических.

Таким образом, критерий отдает предпочтение проектам, создающим крупные денежные поступления в первых годах функционирования то есть такие денежные поступления значительно увеличивают внутреннюю норму доходности в силу предположения о том, что они могут быть реинвестированы по этой высокой ставке. Напротив, критерий предполагает, что ставка реинвестиций не так велика равна затратам фирмы на капитал и, следовательно, не рассматривает значительные денежные поступления в конце функционирования проекта а не в начале как недостаток.

Поэтому, если реально денежные поступления могут быть реинвестированы по ставке, превышающей затраты на капитал, то критерий недооценивает прибыльность инвестиций, а если ставка реинвестиций меньше внутренней нормы доходности, то критерий переоценивает истинную норму доходности проекта. Такого рода конфликт между и может быть разрешен путем использования в расчетах экзогенно задаваемой ставки реинвестиций.

Для этого рассчитывается конечная стоимость инвестиций при условии, что промежуточные денежные поступления могут быть реинвестированы по определенной ставке. Затем конечная стоимость может быть приведена к текущей, используя обычный метод . Аналогично, истинная внутренняя норма доходности может быть найдена путем определения ставки дисконтирования, которая уравнивает конечную стоимость и продисконтированные денежные оттоки.

Конечная стоимость определяется следующем образом: Где 0 — продисконтированные денежные оттоки.

Сравнение бизнес-ангелов и фирм венчурного капитала

- модифицированная внутренняя норма доходности рентабельности - скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности. С практической точки зрения самый существенный недостаток внутренней нормы доходности - это допущение, принятое при определении всех дисконтированных денежных потоков, порожденных инвестицией, что сложные проценты рассчитываются при одной и той же процентной ставке. Для проектов, обеспечивающих нормы прибыли, близкие к барьерной ставке фирмы, проблем с реинвестициями не возникает, так как вполне разумно предположить, что существует много вариантов инвестиций, приносящих прибыль, норма которой близка к стоимости капитала.

Однако для инвестиций, которые обеспечивают очень высокую или очень низкую норму прибыли, предложение о необходимости реинвестировать новые денежные поступления может исказить подлинную отдачу от проекта. Понятие скорректированной с учетом нормы реинвестиции внутренней нормы доходности и было предложено для того, чтобы противостоять указанному искажению, свойственному традиционному .

Величина индекса прибыльности Р1 измеряет дисконтированные денежные абсолютную величину разницы между дисконтированными денежными Такие денежные поступления значительно увеличивают внутреннюю норму ставке реинвестирования промежуточных денежных поступлений.

Новый подход к дисконтированию рисковых денежных потоков с учетом разрешения неопределенности Черемушкин С. Хотя в учебной литературе дисконтирование подается как рутинная техника, на деле приходится сталкиваться с некоторыми проблемами, которые ставят под сомнение точность получаемых результатов. В подавляющем большинстве случаев анализируются рисковые денежные потоки, для которых требуется определить адекватную премию за риск. Уже на этой стадии появляются затруднения.

Как узнать величину премии за риск, требуемой инвесторами? Обычно рекомендуется использовать модель , но все больше исследователей указывают на ее явные недостатки. Во-первых, она не очень хорошо ложится на эмпирические данные Фама и Френч, Во-вторых, часто выдает противоречивые результаты: Кроме того, остается проблема оценки премии за риск для закрытых и неликвидных компаний, по которым отсутствуют рыночные цены акций, на основании которых принято выявлять премию за риск.

Но такие компании и преобладают в экономике. Но это лишь верхушка айсберга.

2.4. Оценка бюджетной эффективности

Анализ критериев эффективности инвестиций Сравнение проектов с целью принятия правильных инвестиционных решений — самая сложная проблема в планировании развития предприятия. Хотя достаточно часто рассмотренные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов дают сходное ранжирование проектов по степени привлекательности, упорядочения по разным критериям, а следовательно, и рекомендации при работе со взаимно исключающими проектами могут оказаться различными.

Необходимо подчеркнуть, что для возникновения конфликта между , и Р необходимо иметь два или более взаимно исключающих проекта, так как при рассмотрении единственного инвестиционного проекта с традиционной схемой денежных потоков все три критерия будут давать сходные результаты. Гипотетический традиционный инвестиционный проект и расчет для разных ставок дисконтирования.

Это значит, что и обязательно будет больше единицы.

Для стоимостного выражения денежных потоков могут применяться НДС, иные налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные платежи, НДФЛ; . NPV1 – величина положительного NPV; (NPV представляет собой абсолютную величину); реинвестирование промежуточных денежных поступлений.

Информационные системы инвестиционных компаний Все рассмотренные выше показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся в тесной взаимосвязи и позволяют оценить их эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке инвестиционных проектов их следует рассматривать в комплексе. Но если простые методы абсолютно независимыми друг от друга, поскольку инвесторы могут устанавливаться различные пороговые значения для показателей простой нормы прибыли эффективности капитальных вложений и срока окупаемости, то взаимосвязи между критериями, основанными на дисконтированных оценках, более сложные.

Существенную роль играет обстоятельство, идет ли речь о единичном проекте или инвестиционном портфеля, в котором могут быть как независимые, так и взаимоисключающие проекты. Единичный проект является частным случаем независимых проектов. В этом случае критерии , и дают одинаковые рекомендации по поводу принятия или игнорирования проекта проект, приемлемый по одному из этих критериев, будет приемлем по другим. Это объясняется тем, что между данными показателями имеются очевидные взаимосвязи: Весьма обыденной является ситуация, когда инвестору необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов.

Причины могут быть разными например, ограниченность финансовых ресурсов либо ситуация, когда их величина или доступность заранее не определены.

Анализ критериев эффективности инвестиций

РГУС Хотели бы узнать адрес официального сайта Российской Федерации в сети Интернет для размещения информации о размещении заказов для федеральных государственных нужд. В соответствии со статьей 16 Федерального закона"О размещении заказов на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных и муниципальных нужд" и распоряжением Правительства РФ от Яльчикский район Хотелось бы узнать, что включает в себя понятие аутсорсинг?

Какую цель преследует передача часть административно-управленческих функций на аутсорсинг? Под аутсорсингом понимается выполнение всех или части функций по управлению организацией сторонними специалистами. Например, фирма А нанимает фирму Б осуществлять функции по продвижению товара.

о необходимости реинвестировать новые денежные поступления может отток денежных средств в периоде t = 0, 1, 2, n (по абсолютной величине); определяется в форме"Расчет промежуточных значений параметров").

Метод предполагает, что денежные поступления можно реинвестировать по ставке, равной стоимости капитала фирмы, т. Предположение метода внутреннего уровня доходности о возможности реинвестирования промежуточных денежных поступлений по собственной внутренней ставке доходности проекта не имеет экономической базы, поскольку доходность альтернативных вложений не может в одно и то же время быть равной и К. Но, даже если можно с уверенностью ожидать такой высокий уровень доходности, все равно было бы ошибочно приписывать проекту какие-либо выгоды, возникающие вследствие реинвестирования промежуточных денежных поступлений по ставке доходности выше К стоимости капитала.

Метод чистой приведенной стоимости оценивает прибыль проекта изолированно от таких влияний, так как доходов, реинвестированных по ставке доходности, равной стоимости капитала, равна нулю. В то время как внутренний уровень доходности не меняется в течение всего срока жизни проекта, ставка дисконтирования стоимость капитала , а вместе с ней и может изменяться. Что касается метода чистой приведенной стоимости, то подобной проблемы не возникает, формула приобретет следующий вид: Все приведенные примеры раскрывают недостатки метода внутреннего уровня доходности и преимущества по сравнению с ним метода чистой приведенной стоимости.

Среди недостатков, присущих методу внутреннего уровня доходности, можно выделить следующие: Достоинства метода чистой приведенной стоимости заключаются в следующем: Все эти преимущества теоретически обосновывают предпочтительность использования метода чистой приведенной стоимости при сравнении взаимоисключающих альтернативных инвестиционных проектов.

Оценка бюджетной эффективности В тех случаях когда финансирование инвестиционных проектов осуществляется с участием государства, возникает необходимость расчета показателей бюджетной эффективности для бюджетов разных уровней или консолидированного бюджета. Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего федерального, регионального и или местного бюджета.

В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов основным показателем рациональности государственного участия в проекте является показатель чистого дисконтированного дохода бюджета ЧДДб. ЧДДб рассчитывается как разность дисконтированных годовых бюджетных доходов и расходов:

Основные методы оценки инвестиционных проектов

Недостатком статических методов является отсутствие учета фактора времени. Динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран. Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины то есть на дисконтировании денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

При этом делаются следующие допущения динамических методов оценки:

Величина индекса прибыльности PI измеряет дисконтированные денежные один рубль денежных оттоков, а NPV измеряет абсолютную величину разницы Такие денежные поступления значительно увеличивают внутреннюю норму ставке реинвестирования промежуточных денежных поступлений.

Значение вычисляется по формуле следующим образом: Допустим, что путем нескольких итераций мы определили ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых меняет знак: Тогда уточненное значение будет равно: Нереалистичное предположение о ставке реинвестирования. В отличие от критерий внутренней нормы доходности неявно предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке , что вряд ли осуществимо в реальной практике.

Возможность существования нескольких значений . В общем случае, если анализируется единственный или несколько независимых проектов с ординарным денежным потоком, когда после первоначальных затрат следуют положительные притоки денежных средств, применение критерия всегда приводит к тем же результатам, что и . Но в случае чередования притоков денежных средств с оттоками, для одного проекта могут существовать несколько значений .

Сильно чувствителен к структуре потока платежей и не всегда позволяет однозначно оценить взаимоисключающие проекты.

Лекция 8: Показатели концентрации и дифференциации